中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱在博鰲論壇上闡述中國(guó)金融市場(chǎng)開放之際，中國(guó)銀行完成了今年最重要的一筆海外債券融資。

4月11日，中行發(fā)布的消息稱，該行已在境外完成32億美元等值“一帶一路”主體債券的定價(jià)發(fā)行，募集資金將主要用于“一帶一路”相關(guān)信貸項(xiàng)目。此次發(fā)行包括美元、歐元、澳元和新西蘭元4個(gè)幣種，共計(jì)6個(gè)債券品種，發(fā)行主體包括新加坡、盧森堡、悉尼分行和新西蘭子行。債券將主要在香港聯(lián)合交易所掛牌上市。

中行司庫(kù)總經(jīng)理劉信群表示，本次發(fā)行是中行2017年年報(bào)披露之后的第一次大規(guī)模發(fā)行，也是年度內(nèi)最為重要的一次境外發(fā)行。

實(shí)際上，這種將多家海外分行“打包”在一起，發(fā)行以多個(gè)幣種計(jì)價(jià)債券的發(fā)債模式，與單個(gè)主體發(fā)債相比，復(fù)雜度幾何級(jí)數(shù)上升。

但據(jù)劉信群表示，在國(guó)際市場(chǎng)上，如此操作，投資者才會(huì)“認(rèn)為你是成熟的發(fā)債主體?！?/P>

為何選擇“困難模式”？

Dealogic數(shù)據(jù)顯示，2017年，中資金融機(jī)構(gòu)境外發(fā)行債券總規(guī)模為1031億美元，較2016年大幅增長(zhǎng)78%。越來(lái)越多的中資金融機(jī)構(gòu)走向海外發(fā)債融資，而中行的做法，或可作為“走出去”之路上的參考。

“多機(jī)構(gòu)、多幣種同時(shí)發(fā)行，難度是很大的，每次都會(huì)覺得困難重重?！眲⑿湃焊锌Q，首先是時(shí)差帶來(lái)的體力挑戰(zhàn)，以本期債券為例，澳元債券的定價(jià)時(shí)間“比我們提前了4個(gè)小時(shí)，那我們需要6點(diǎn)鐘去跟他們開電話會(huì)議”；而歐元債券的發(fā)行則需要配合歐元區(qū)投資者，“可能需要到很晚才能結(jié)束最后一單”。

而更具技術(shù)挑戰(zhàn)性的是，發(fā)行人（中行）還需要在顧及不同投資者幣種偏好的同時(shí)，盯緊國(guó)際投資者利用幣種之間套利空間的行為，并及時(shí)協(xié)調(diào)承銷商做好定價(jià)引導(dǎo)工作。

而選擇這個(gè)“困難模式”，主要是為了充分尊重國(guó)際市場(chǎng)，并管理好國(guó)際投資者的預(yù)期。

劉信群表示，中行目前沒有選擇以某1-2個(gè)主要分行作為融資平臺(tái)發(fā)債融資，主要是考慮到當(dāng)?shù)乇O(jiān)管或其他方面原因，需要以當(dāng)?shù)胤中袨橹黧w發(fā)債，但如果“每家分行時(shí)不時(shí)出來(lái)發(fā)一下”，給國(guó)際投資者造成中行“資金是不是有困難”的錯(cuò)覺，而且會(huì)“覺得你不是一個(gè)成熟的發(fā)債主體”。

相反，這種“打包”發(fā)債的方式，則可以讓國(guó)際投資者留下“你是在有計(jì)劃地發(fā)行”的印象，進(jìn)而降低發(fā)債成本。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上中行2015年6月首次嘗試這一發(fā)債方式時(shí)，交易更為復(fù)雜：5家海外分行、4個(gè)幣種、分別在5個(gè)交易所掛牌上市，共涉及10個(gè)債券品種。

公開數(shù)據(jù)顯示，加上當(dāng)日發(fā)行完畢的債券，中行已累計(jì)發(fā)行了四期“一帶一路”主題債券，總規(guī)模等值108億美元。

降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

2015年，中行提出“一帶一路”金融大動(dòng)脈戰(zhàn)略，并在此后數(shù)年內(nèi)持續(xù)在沿線國(guó)家加大投入。

中行董事長(zhǎng)陳四清在近期的2017年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，中行的海外機(jī)構(gòu)覆蓋范圍已擴(kuò)大到54個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在23個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家設(shè)有機(jī)構(gòu)，在中資銀行中布局最廣；同時(shí)，2017年，中行在“一帶一路”沿線機(jī)構(gòu)共辦理人民幣清算量近5萬(wàn)億元，并辦理中國(guó)與沿線國(guó)家之間的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)金額近1900億元。

而中行數(shù)次發(fā)債融資，則主要為了跟進(jìn)當(dāng)?shù)氐闹卮箜?xiàng)目。

中行年報(bào)顯示，截至2017年末，中行在“一帶一路”沿線跟進(jìn)重大項(xiàng)目逾500個(gè)，提供授信支持約1000億美元。

劉信群稱，由于在沿線國(guó)家擁有分支機(jī)構(gòu)，因此盡管發(fā)債只是中行當(dāng)?shù)胤中匈Y金來(lái)源的一部分，但卻非常重要。

劉信群續(xù)稱，目前國(guó)開行、工行及中行是國(guó)際市場(chǎng)發(fā)債規(guī)模較大的銀行，這“得益于我們這幾家在境外的機(jī)構(gòu)增設(shè)得越來(lái)越多，以及人民幣國(guó)際化、中國(guó)企業(yè)走出去等”。

據(jù)其觀察，中資銀行目前依舊服務(wù)“走出去”的中資企業(yè)為主，但也在通過(guò)銀團(tuán)貸款等方式，積極參與服務(wù)所在國(guó)的本土企業(yè)。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道  2018-04-13